خفّضت وكالة موديز توقعاتها للتصنيف الائتماني السيادي الأمريكي إلى سلبي، مما أثار مخاوف عميقة في السوق بشأن مرونة التعافي الاقتصادي العالمي. وباعتبارها المحرك الرئيسي للطلب على السلع الأساسية، فقد شكّل التباطؤ الاقتصادي المتوقع في الولايات المتحدة وضغط العجز المالي ضغطًا مزدوجًا، مما أدى إلى ضغط كبير على أسواق النحاس والألومنيوم على المدى القصير. ورغم أن انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي قد وفّر بعض الدعم للأسعار، إلا أن تفاقم تناقضات العرض والطلب وتداخل حالة عدم اليقين السياسي قد زاد بشكل كبير من تقلبات أسعار المعادن.
جانب الطلب: الترابط بين انكماش البنية التحتية وإعاقة التصدير.
يؤثر خفض التصنيف الائتماني الأمريكي بشكل مباشر على توقعات الاستثمار في البنية التحتية، وقد يُضطر مشروع قانون البنية التحتية الذي خططت له إدارة ترامب في الأصل والبالغ 500 مليار دولار إلى التخفيض، مما سيؤدي إلى انخفاض الطلب على النحاس للبناء بما يتراوح بين 120 ألف و150 ألف طن سنويًا. في الوقت نفسه، تستمر لعبة التعريفات الجمركية بين الصين والولايات المتحدة في التصاعد، مع انتشار شائعات تفيد بأن الولايات المتحدة تخطط لفرض تعريفات جمركية بنسبة 25% على واردات النحاس والألمنيوم. سيؤدي هذا إلى رفع تكلفة التصنيع المحلي في الولايات المتحدة وكبح الطلب على المنتجات المصنعة المستوردة مثل مقاطع الألمنيوم وأنابيب النحاس. في حال تطبيق تدابير مضادة من الاتحاد الأوروبي، فقد يواجه تدفق تجارة الألمنيوم العالمية إعادة هيكلة، و...صادرات الألومنيومقد تواجه الصادرات إلى أوروبا رسوم جمركية إضافية بنسبة 10%.
جانب العرض: تشتد المنافسة بين خفض الإنتاج واستئنافه.
يستمر اضطراب جانب العرض في مناجم النحاس، مع انخفاض إنتاج كوديلكو في تشيلي بنسبة 18٪ على أساس سنوي في الربع الأول، وخفض منجم النحاس لاس بامباس في بيرو الإنتاج بنسبة 30٪ بسبب احتجاجات المجتمع. ومع ذلك، أدى إكمال صيانة المصهر المحلي إلى زيادة شهرية بنسبة 0.37٪ في إنتاج النحاس المكرر في أبريل. وفيما يتعلق بالألمنيوم الكهربائي، دفع استئناف الطاقة الكهرومائية في يونان الطاقة الإنتاجية إلى 43.64 مليون طن. ومع ذلك، أثار إلغاء ترخيص تصدير البوكسيت في غينيا مخاوف بشأن إمدادات المواد الخام، مما تسبب في ارتفاع أسعار الألومينا بنسبة 12٪ في يوم واحد وارتفاع دعم التكلفة إلى 17800 يوان / طن. تجدر الإشارة إلى أن مخزون النحاس في بورصة لندن للمعادن قد زاد إلى 187000 طن، بينما لا يزال مخزون الألومنيوم عند مستوى مرتفع يبلغ 550000 طن. لم يتم إطلاق ضغط المخزون الضمني بالكامل بعد.
التكلفة والسياسة: تأثير التحول في مجال الطاقة على منطق التسعير
يُسرّع التحول العالمي في مجال الطاقة ويُضعف الطلب على المعادن الصناعية التقليدية. وقد أدى تحديث آلية تعريفة الكربون في الاتحاد الأوروبي إلى زيادة تكاليف صهر الألومنيوم بنسبة تتراوح بين 8% و10%، وقد ينخفض معدل نمو الطلب على الألومنيوم في مجال الطاقة الكهروضوئية من 25% إلى 15%. وقد أدى ارتفاع إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة إلى خفض تكاليف الطاقة، وانخفض مركز التكلفة الهامشية للألمنيوم المُحلل كهربائيًا إلى 2500 دولار أمريكي للطن. ومع ذلك، قد يؤدي تشديد السياسات البيئية إلى زيادة النفقات الرأسمالية لمشاريع البناء الجديدة في الخارج. وعلى الصعيد المحلي، تم تعزيز سياسة صناعة المعادن المُعاد تدويرها، بهدف زيادة نسبة النحاس المُعاد تدويره إلى 40% بحلول عام 2025، مما قد يُعيد تشكيل نمط إمدادات النحاس العالمية على المدى الطويل.
التوقعات المستقبلية: الفرص الهيكلية في ظل التقلبات المتزايدة.
قد تختبر أسعار النحاس على المدى القصير مستوى الدعم عند 77500 يوان/طن، مع تركيز عقد شنغهاي للألمنيوم الرئيسي على منافسة سعر 20000 يوان. إذا لم تلبِ سياسة تحفيز البنية التحتية الأمريكية التوقعات، فقد يُخفَّض معدل نمو الطلب على النحاس في الربع الثالث إلى 1.8%، وستواجه أسعار الألومنيوم خطر انهيار التكلفة بمقدار 2500-2600 دولار للطن. يُنصح بالانتباه إلى إشارتين رئيسيتين: 1) ما إذا كان مخزون النحاس في بورصة لندن للمعادن قد انخفض إلى أقل من 150000 طن؛ 2) هل يتوقع الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة قبل الموعد المحدد بسبب تدهور البيانات الاقتصادية؟ يجب على القطاع الصناعي توخي الحذر بشأن مخاطر التحوط التي تشكلها مستويات المخزون المرتفعة. يمكن للمستثمرين الانتباه إلى فرص المراجحة بين الأنواع المختلفة واغتنام فرصة تصحيح أسعار النحاس والألمنيوم.
النتيجة: ترسيخ المنطق الصناعي في حالة عدم اليقين.
إن تخفيض التصنيفات الائتمانية هو في جوهره نموذجٌ مصغرٌ لفشل الحوكمة الاقتصادية العالمية، ويشهد سوق النحاس والألومنيوم تحولاً في نموذج التسعير من "مرونة الطلب" إلى "انهيار التكاليف". يحتاج المستثمرون إلى التخلص من فخ التقلبات قصيرة الأجل، والتركيز على الاتجاهات طويلة الأجل لتحول الطاقة وإعادة هيكلة سلسلة التوريد، واغتنام فرص التداول التي تُتيحها التناقضات الهيكلية في التقلبات.
وقت النشر: ٢٣ مايو ٢٠٢٥