سماء مزدوجة من الجليد والنار: معركة اختراق في ظل التمايز الهيكلي لسوق الألمنيوم

1. نهاية الإنتاج: "مفارقة التوسع" بين الألومينا والألومنيوم الكهربائي

1. الألومينا: معضلة السجين المتمثلة في النمو المرتفع والمخزون المرتفع

وفقًا لبيانات المكتب الوطني للإحصاء، بلغ إنتاج الصين من الألومينا 7.475 مليون طن في مارس 2025 (بزيادة 10.3% على أساس سنوي)، بإجمالي إنتاج 22.596 مليون طن في الربع الأول (بزيادة 12% على أساس سنوي). ورغم التوسع المستمر في الإنتاج، وقع السوق في دوامة "زيادة الإنتاج دون زيادة الدخل".

تشتد حدة العرض الزائد:تجاوز المخزون الاجتماعي المحلي من الألومينا 3.958 مليون طن، إلى جانب الضغط الناجم عن فتح نافذة الاستيراد (انخفض سعر فوب الأسترالي إلى 373 دولارًا أمريكيًا / طن)، وانخفضت أسعار السوق الفورية إلى ما دون خط التكلفة النقدية في منطقة شانشي (3250 يوانًا / طن).

ضغوط التكلفة لخفض الإنتاج:بدأت مصانع الألومينا في خنان وقويتشو ومناطق أخرى أعمال الصيانة بسبب خسائر التدفق النقدي، مما أدى إلى انخفاض الطاقة التشغيلية بنسبة 2.85% على أساس شهري لتصل إلى 88.6 مليون طن سنويًا في مارس. ومع ذلك، أدى إطلاق مليون طن من الطاقة الإنتاجية الجديدة في إندونيسيا إلى تفاقم فائض الطاقة الإنتاجية العالمي.

2. الألومنيوم الكهربائي: "التوازن الدقيق" تحت سقف الطاقة الإنتاجية

بلغ إنتاج الألمنيوم الكهربائي في مارس 3.746 مليون طن (بزيادة قدرها 4.4% على أساس سنوي)، وبلغ الإنتاج التراكمي في الربع الأول 11.066 مليون طن (بزيادة قدرها 3.2% على أساس سنوي). ورغم استئناف الإنتاج في المنطقة الجنوبية الغربية (مع احتفاظ يوننان هونغتاي بكامل طاقتها الإنتاجية البالغة 1.5 مليون طن)، إلا أن مرونة العرض مقيدة بالسياسات.

تهيمن عملية استبدال القدرة على:تستأنف سيتشوان وقوانغشي والمناطق الأخرى الإنتاج بشكل رئيسي من خلال استبدال الطاقة الإنتاجية، في حين يتم سحب الطاقة الإنتاجية القديمة لشركة باوتو للألمنيوم لتعويض الزيادة، مما يؤدي إلى نمو محدود في العرض الصافي.

يتسارع استنفاد المخزون:وفي أوائل أبريل، انخفض المخزون الاجتماعي للألمنيوم الكهربائي إلى 744 ألف طن (-138 ألف طن على أساس سنوي)، كما انخفض مخزون بورصة لندن للمعادن أيضًا إلى 459 ألف طن، مما دعم مرونة أسعار الألومنيوم.

2. على جانب الطلب: "التمزق الهيكلي" بين المسارات التقليدية والناشئة
1. المجال التقليدي: القتل المزدوج للهندسة المعمارية والتصدير

تستمر سلسلة العقارات في الانكماش:من يناير إلى مارس، كان مؤشر مساحة مبيعات المساكن التجارية في نطاق "بارد"، وكان معدل بناء ملف البناء 61٪ فقط، وكان معدل نمو إنتاج الألمنيوم (1.3٪) أقل بكثير من معدل نمو إمدادات الألمنيوم الكهربائي.

الصادرات تواجه هجوما جمركيا:ارتفعت الرسوم الجمركية الأمريكية على الألومنيوم الصيني من 104% إلى 145%، مع انخفاض صادرات الألومنيوم في يناير وفبراير بنسبة 4.5% على أساس سنوي. وتتجه الشركات إلى تجارة الترانزيت في جنوب شرق آسيا كملاذ آمن.

2. الطاقة الجديدة والتصنيع المتطور: الطلب على محركات جديدة

النمو المتفجر لسبائك الألومنيوم:في شهر مارس، وصل إنتاج سبائك الألومنيوم إلى 1.655 مليون طن (على أساس سنوي + 16.2٪)، مدفوعًا بخفة وزن المركبات التي تعمل بالطاقة الجديدة (استبدال الألومنيوم والمغنيسيوم المتسارع) والطلب على الإطارات الكهروضوئية (الاستفادة من سياسة أسعار الكهرباء المحلية الجديدة).
تحقيق اختراقات في توطين مواد الألومنيوم الراقية: نجحت شركة Dongqing Special Materials في إنتاج أسلاك لحام عالية المغنيسيوم، وزادت طلبات قوس سبائك الألومنيوم لشركة Longi Corporation بنسبة 35% على أساس سنوي، وتسارعت عملية استبدال الواردات في مجالات التطبيقات الراقية.

Ⅲ. التكلفة والسعر: انهيار الألومينا مقابل توسع أرباح الألومنيوم الكهربائي

1. إعادة بناء منحنى التكلفة

أكسيد الألومنيوم سقط في "دوامة الموت":انخفضت أسعار البوكسيت المحلية (انخفضت بنسبة 5٪ على أساس شهري في منطقة جين يو)، وانخفضت تكاليف المواد المساعدة مثل الصودا الكاوية والفحم، وانخفضت تكاليف الصناعة المرجحة إلى 3158 يوان / طن، لكن الأسعار انخفضت بشكل أسرع (انخفضت أسعار شانشي الفورية إلى أقل من 3000 يوان / طن).
توسيع هامش الربح للألمنيوم الكهربائي:انخفضت نسبة تكلفة الألومينا إلى 40٪ (55٪ في عام 2024)، ووصلت الأرباح المرجحة لصناعة الألومنيوم الكهربائي إلى 3700 يوان / طن، وتجاوز هامش الربح الإجمالي لشركات ميزة الطاقة الكهرومائية في يوننان (مثل شركة يوننان للألمنيوم المحدودة) 25٪.

2. زيادة التمايز في الأسعار

تذبذب الألومينا يصل إلى القاع:وقد أدى تأثير المصادر الخارجية منخفضة التكلفة (أضافت إندونيسيا 6.5 مليون طن من الطاقة الإنتاجية للاستثمار) وإطلاق الطاقة الإنتاجية المحلية الجديدة (يصل مشروع قوانغشي الذي يبلغ 2 مليون طن إلى الإنتاج الكامل في أبريل) إلى قمع مساحة الارتداد، ونطاق التشغيل المتوقع للربع الثاني هو 2800-3200 يوان / طن.

مرونة عالية للألمنيوم الكهربائي:تظل أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن مستقرة في نطاق 2450-2550 دولارًا أمريكيًا للطن، ويدعم العقد الرئيسي للألومنيوم في شنغهاي انخفاض المخزون وتوقعات السياسة (إعانات "تجديد المعدات" المحلية)، مع هدف قصير الأجل يبلغ 20500 يوان/طن.

رابعًا: التجارة الدولية والسياسة: التعريفات الجمركية "الرمادية" والتحول الأخضر
1. سلسلة تأثير لعبة التعريفات الجمركية بين الصين والولايات المتحدة

إعادة هيكلة سلسلة صناعة السيارات:فرضت الولايات المتحدة رسومًا جمركية بنسبة 25% على السيارات المستوردة، مما أجبر مصنع تيسلا في المكسيك على تأجيل الإنتاج. وانخفضت نسبة صادرات الألومنيوم الصينية إلى الولايات المتحدة إلى 5% (وتُسرّع شركات مثل وانآن تكنولوجي من وتيرة انتقالها إلى السوق الأوروبية).

استراتيجية نقل روسال:ومع اقتراب فترة الإعفاء التي منحها الاتحاد الأوروبي لشركة روسال، تعمل روسال على تسريع نقل إنتاجها إلى المستودعات الآسيوية (تصدير 154 ألف طن من الألومينا إلى روسيا في مارس/آذار)، كما ارتفع مخزون روسال في بورصة لندن للمعادن إلى 82%.

2. الحياد الكربوني يدفع عجلة التطوير الصناعي

تم إطلاق البرنامج التجريبي لشهادة البصمة الكربونية:تم تنفيذ شهادة تصنيف الكربون الكهربائي للألمنيوم من شركة بايس، وتم زيادة هدف قدرة إنتاج الألمنيوم المعاد تدويره إلى 6 ملايين طن سنويًا (مع وصول قسط الألمنيوم منخفض الكربون لشركة ألكوا إلى 15%).
لعبة تكلفة الكهرباء:ارتفعت أسعار الغاز الطبيعي الأوروبية إلى 35 يورو/ميغاواط/ساعة، وتأجل استئناف الإنتاج في مصنع شركة تريميت للألمنيوم في ألمانيا. وأصبح استقرار الطاقة الكهرومائية المحلية في يونان مصدر خطر على الإمدادات.

Ⅴ. نظرة إلى المستقبل: اللعبة المزدوجة بين الفائض والتحول

1. الألومينا: تصفية مدفوعة بالخسارة، والتركيز على خفض الإنتاج الهامشي

إذا استمر السعر دون 3000 يوان/طن، فإن نطاق خفض الإنتاج في الربع الثاني قد يصل إلى 2 مليون طن/سنة، ولكن القدرة الإنتاجية الجديدة في إندونيسيا قد تعوض تأثير انكماش العرض.
نصيحة استراتيجية: تثبيت تكاليف المواد الخام على المدى الطويل بأسعار مرتفعة والانتباه إلى شركة China Aluminum Corporation (601600.SH)، التي تمتلك مناجمها الخاصة.

2. الألومنيوم الكهربائي: الفرص الهيكلية في ظل انخفاض المخزون وتوزيعات الأرباح السياسية

يتراوح النمو السنوي في الطلب على الطاقة الجديدة (الطاقة الكهروضوئية + مركبات الطاقة الجديدة) بين 800,000 ومليون طن، مما يُعوّض الانخفاض في المجالات التقليدية. ومن المتوقع أن يحافظ مركز أسعار الألومنيوم على مستوى يتراوح بين 19,500 و21,500 يوان/طن.